可对螺纹钢进行“买五卖十”跨期套利-7411威尼斯

　采奕

　　黑色系期货品种中，当前行情的焦点仍主要集中在螺纹钢。春节过后，螺纹钢是否会出现阶段性的供需错配，螺纹钢期价又将如何演绎，是投资者关注的焦点。基于当前及未来有可能存在的螺纹钢供需关系变化，投资者应该如何操作，才能既不错过行情，又不必承担过度的风险？笔者将从螺纹钢供需关系中寻找答案，探究通过套利操作规避单边操作风险的可行性。

　　看多情况下的套利操作更为稳妥

　　2017年，在终端需求基本停滞的冬季，采暖季螺纹钢供应量又未如期出现大幅下降，贸易商及终端工地的冬储行为成为支撑螺纹钢价格走势的关键因素。另外，节后螺纹钢将出现阶段性供需错配的预期，也是支撑螺纹钢期价并未因前期现货价格的大幅下跌而出现补跌的重要因素。

　　从目前的螺纹钢周度产量数据、社会库存及钢厂库存来看，节后市场供给压力暂时不大，而随着正月十五过后的工地开工，螺纹钢出现市场预期的阶段性供需错配的概率较大。整体来看，根据现在的贸易商冬储情况、产量及库存数据、市场预期等，螺纹钢未来价格走势偏多。

　　但是，在钢厂生产积极性高企、贸易商冬储库存偏多、终端用户也参与了一定量冬储、期货市场价格表现已经反映上述预期的情况下，春季工地开工后是否会再次出现阶段性供需错配炒作，带动螺纹钢价格走出一波单边上涨行情，笔者尚无法做出百分之百明确的判断。另外，从2018年全年螺纹钢供需关系来看，供需缺口最终补上是大概率事件，在此背景下，阶段性做多供需关系错配便需要把握好操作节奏，以防盈利回吐甚至持仓被套。因此，基于上述行情不确定性、单边做多节奏要求较高因素考虑，投资者选择看多情况下的螺纹钢套利操作相对更为稳妥。

　　“买五卖十”跨期套利可行性更强

　　当前，在不涉及到现货交易情况下的螺纹钢期货套利操作有3种———1805合约与1810合约间的跨月套利、1805合约螺纹钢与热轧卷板的跨品种价差套利及1805合约螺纹钢与铁矿石跨品种比值套利。

　　首先，从月间套利来看，每年春季都存在螺纹钢“买五卖十”的月间套利行情。从2018年春季行情来看，一方面，笔者仍看好春季螺纹钢供需错配；另一方面，当前螺纹钢1805合约与1810合约价差仍位于200元/吨下方，虽远高于历史同期水平，但是随着春季行情到来，其仍有可能达到1605-1610合约价差400元/吨以上的水平，甚至达到1705-1710合约价差800元/吨以上的水平，因而仍具有盈利空间。

　　其次，从卷螺差套利来看，受季节性需求影响，每年春季也会出现一波“买螺卖卷”的套利操作行情。在热轧卷板供需关系也偏多的情况下，后期卷螺差如何演绎，主要取决于螺纹钢多头炒作是否能够成功。回顾1705合约卷螺差走势，最终螺纹钢升水热轧卷板200元/吨以上，而当前螺纹钢贴水热轧卷板20元/吨，因此，如果后期螺纹钢上涨行情爆发，该套利操作也具有可行性。

　　最后，从1805合约螺矿比来看，笔者曾在此前两期文章中，阐述了不看好铁矿石1805合约的原因，再加上节后螺纹钢偏多的基本面，因而做多1805合约螺矿比也不失为可行的套利操作。不过，从当前两者比值走势来看，市场已对此预期有所反应，这对后期继续上行形成一种压力。

　　综合上述分析，在螺纹钢期货价格已经对节后市场阶段性供需错配预期有所反应的情况下，春季工地开工后是否会再次出现螺纹钢阶段性供需错配炒作存在一定的不确定性。基于此因素影响，投资者选择将螺纹钢作为多头配置的套利操作将一定程度降低单边操作风险；在螺纹钢“买五卖十”跨期套利、做空1805合约卷螺差、做多1805合约螺矿比3个可选择的套利操作中，“买五卖十”跨期套利相对可行性更强。